【资讯】做多逻辑并未破坏市场将保持强势

做多逻辑并未破坏 市场将保持强势

“小长假”之后大盘高位连续震荡调整，上证综指和沪深300指数日K线一度收出三连阴，周四冲高回落天量巨震尤为引人注目，不过周五再次强势收复5日均线，中小板和创业板表现相对更为强势，全周分别上涨1.13%和2.3%。在经历了连续拉涨后，短线市场出现震荡实属正常，最新公布的8月进出口和物价等经济数据进一步验证了需求偏弱的现实，但考虑到当前市场的风险偏好主要受到改革和无风险利率下行预期支撑，在高层表态经济下行风险可控的背景下，经济数据对市场的负面影响有限，当前看多逻辑依然稳固，目前也并未看到驱动中线趋势逆转的显著负面因子，短线震荡不改中期上行趋势。　　近期公布了进出口和物价两项经济数据，均进一步证实了国内需求依然偏弱的显示，预计即将于本周六公布的其他经济数据也将呈现疲弱态势。8月进出口增速分别为-2.4%和9.4%，内需进一步趋弱，除原油外的其他大宗商品如铁矿石、塑料和铜等均出现负增长，而外需则维持相对稳定，贸易顺差498.36亿元，再创历史新高。需求偏弱和基数较高，年内进口都难有显著起色，在海外经济形势整体趋稳的背景下，出口增速将有望维持稳定，出口稳定而进口疲弱，外贸顺差将持续维持高位，再加上人民币面临的升值压力，外汇占款形势有望进一步好转。8月CPI和PPI同比增速分别为2.0%和-1.2%(预期值分别为2.2%和-1.1%)，CPI为近四个月低点，依然是食品价格的同比增速下行成为CPI增速显著下降的主要推手，由于经济“旺季不旺”已成定局，房地产依然面临持续压力，再叠加低基数和翘尾因素的快速下滑，四季度CPI的上行压力极其有限，基数效应、房地产产业链拖累和美元走强背景下大宗商品的疲弱等均施压PPI，PPI跌幅年内进一步收窄的空间已经有限。

本周市场关注的另一大焦点就是李克强总理在夏季达沃斯论坛上的讲话。从中可以得出以下重要信息：首先，7、8月份部分经济指标的波动是正常的，也是在预料之中的，政策调整的依据在于经济整体情况和运行趋势，对短期经济波动没有必要太过忧虑，也就是说仅仅根据短期经济数据揣测政策走向有失偏颇；其次，经济增长保持在7.5%左右，高一点和低一点都属于合理区间，只要有比较充分的就业，低于7.5%的容忍幅度可能会大大提升；再次，政府有能力防范经济大的起伏，中国经济不会发生“硬着陆”，这无疑大大提振了市场信心；最后，今年后四个月将进一步推动牵一发而动全身的重点改革。　　结合经济数据、李总理讲话以及市场运行的逻辑，笔者认为当前市场的做多逻辑依然没有改变。流动性偏宽松支撑无风险利率下行，并进而为降低企业融资利率提供了前提条件，经济下滑但失控风险有限和稳步推进改革提振市场风险偏好，这三重积极逻辑支撑市场中期上行趋势，在未见到驱动趋势逆转的显著负面因子之前，不可因短线震荡而立即转为悲观。　　近期主力席位持仓变化对期指短线波动具有较好预测作用，应密切关注持仓增减变化。在上周连续拉升之后，可以看到部分席位高位加空，而在本周连续小幅调整之际，主力席位减多的力度明显大于减空的力度，而且，目前还并未看见有在期指调整之际大举加空的现象，实际上，在周四大幅冲高回落天量巨震之际，主力席位整体并未加空反而是呈现加空减多态势，这或许反映了当前投资者的基本操作思路依然是顺势而为。此外，本周前10名和前20名净空持仓量分别在2.5万手和3.4万手附近波动，离历史高点还有一定距离，空头氛围还没有显著强化。　　整体而言，经济虽有下滑压力但失控风险很小、企业融资利率下降可期和改革稳步推进这三重做多逻辑目前并未有逆转的迹象，市场经历了连续上涨之后短线出现震荡实属正常，在“沪港通”放行之前，笔者对中期市场走势依然持相对乐观的态度，当然，在经历连续上涨之后，市场的情绪可能变得更为敏感，震荡幅度和频率可能加大，但是只要看多逻辑未变，技术面并未显著恶化，顺势而为应是投资者当前最好的选择。期指操作策略上，在中期趋势未逆转之前顺势而为无疑是投资者的最优之选，方向确定的情况下重点把握好交易节奏。

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